香帅在友邦江苏荣誉会的分享文稿

文稿对演讲实录做了轻微删减。

在整个开始之前，我想问个问题，买过股票买过基金的举下手好不好？

这差不多百分百了哈，嗯赚钱了还是亏钱了？

买过张坤的、葛兰的再举下手给我看看啊？

然后你们觉得，当年买张坤买葛兰的时候，你是觉得他实力很强呢？还是当时觉得这家伙特别幸运？现在有什么感觉？

我大学博士毕业回国的，然后回来以后呢，当时基金市场刚刚开始往上走。

我是2014年做了一个研究，当时想看看，基金经理到底能不能给投资人带来确定性的回报？金融本来就是研究不确定性的，我们当时在14年之前所有的数据翻了一遍，然后我得到的结论是：那些业绩出色的基金65.8%是由于运气，就运气比较好，但是业绩特别差的那一组里面呢，37.6% 是由于运气不好导致的。

然后整个算下来，大概调整运气因素以后，7.9%的能够为投资者创造效益。

当时这篇论文发在金融研究上面，是咱们这个领域的顶尖期刊，发出来以后，就有基金业的就打电话过来了，就不服气，这个胡扯。

因为你想哈，在2014年下半年开始，经历一个大牛市，一直到2015年的6月份，这个才垮掉，所以当时这篇文章2014年上半年发出来的，好多人打电话骂我，然后到了2015年的下半年呢，就有好多投资者说，你说对，这些家伙原来创造的效益都不是真的。

所以其实你可以回来看，当年在牛市的时候，这个结论说基金经理是由于运气好，那肯定很多人是不同意的，但是这两年，我这个话如果放在基金行业，我估计很多人会认同。

为什么业绩不好？不是因为我能力不行，是为什么原因？真的运气太差了。

为什么我会想跟大家讲这个例子啊，其实这其实就是我们自己想一下，我们自己的人生中间，是不是也会经常碰到这样的时刻？

我再问你个问题啊，这里有多少男生开车，都开车吧，基本上应该90%以上。

你们觉得觉得自己开车的技术，比一般水平好一点的？

给我举一下手看看？

因为我已经讲到这里来了，所以大家肯定不好意思举手了。

这个是心理学家和经济学家做过试验的，就是问男生，你觉得自己开车的水平怎么样？90%的人认为自己超过平均水平。

然后问女生，你觉得自己长相怎么样？87%的女生认为自己的长相超过一般水平。

这个这是这是很大量的试验的结果，其实这就是告诉我们一件事情，这是心理学上最容易犯的几个错误，就是个体啊，容易错误归因，过度自信和路径依赖。

就是当一件事情来的时候吧，我们觉得哎呀，做成了肯定是我牛，做不成肯定是外界环境有问题，运气不好。这就叫错误归因以及过度自信。

就个体倾向将成功归结于自己的努力或者能力，认为失败呢，是由于不能控制的原因导致的。

那个过度自信呢，就是人们不切实际的积极的自我评价。认为自己的能力还有前途啊，会比其他人更好，这叫认知偏差。

那么这两个就会导致一个非常强的认知，特别对于今天的中国人来说，叫路径依赖。

什么叫路径依赖，我们的路径依赖其实就是高增长。你想是不是，就是过去几十年，就中国人就生活在一个高增长时代。所以这两年，你们没感觉到特别的迷惘吗？就是好像原来一切的那种方式，都有点行不通了。

这其实不怪大家，就是这是人类的一种天性。

这就一个系统啊，他一旦选择了一种解决方案，或者决策路径以后，即使后来出现其他的选择，也会沿着原有的路径发展。

其实做保险行业其实也是这样的，就是这一两年，有很多保险公司干的不太好，他其实是原因是什么呢？就是他顺着那个高增长的方式，做了这个一个路径依赖的决策。

就这两年大家都说哎呀，时代巨变，我们习大大不也说吗，我们中国面临着百年未有之大变局。

这话真的不是虚词，它就是大变局，但是在大变局的时候，路径依赖怎么克服？

路径依赖，其实成了我们这一代人，最需要面对的一个命题。

这也就是今天我想跟大家分享的，就是怎么我们的路径依赖怎么来的？

你要怎么能够克服住这个路径依赖？

最大的一点，我觉得就是你要真的认清，今天到底是一个什么样的时代。

所以呢我想跟大家分享一下今天的社会意味着什么？

这对于我们的财富管理意味着什么？

以及，对于我们的行业和职业意味着什么？

先从第一个叫非稳态结构开始。什么叫非稳态结构？

我在想就是过去30年40年吧，我们这一代人，我们这个家庭的财富，是怎么积累起来的？

你想是不是叫择时周期？

我们赚的是这个时代的Beta的钱，中国这么增长，两位数的增长了20年，你稍微努力一点点，你身在上海，你身在苏州，你身在北京，你就可能是两位数。甚至是然后你还选对了金融行业，选对了it行业，你就是三位数的增长择时周期。然后选对了城市，然后你买了房子，然后买了腾讯，好了发了，就这么简单。

那么，为什么过去这一套逻辑是屡试不爽？因为他的底下有一个叫时代大势。这个是30年，这个结构没有变过。

我当时去年我说我们这个结构是三因子模型。它是基于什么结构呢？叫稳态结构，这个稳态结构包括两层含义：第一层含义叫政治上的全球化，这一代人都是全球化的孩子对吧，从1991年到2018年是全球化黄金时代，我们这一代人都是这个的受益者，包括友邦，从进来进入到中国市场，其实也是全球化的一个缩影。

所以有时候我们说全球化，听上是个小词，但是实际上，跟我们每个人都是息息相关的。

政治上是全球化，那另外一个还有一个叫互联网的技术，叫互联网革命。

91年开始是互联网起来，所以中国在这一波的浪潮当中，完全没有被落下，而且互联网加速了全球化，你看我们这些年从互联网到从新浪开始，然后一直到后面的滴滴美团，从互联网到移动互联网，美国搞基础技术的研发，中国做应用大市场，然后这个稳态结构，支撑着我们的周期不断的变化。

我们的城市，哪些it行业最兴盛的城市，就是最好的城市。然后支持着我们的资产，这是一个稳态结构。

但是这个稳态结构，从2018年开始出现裂缝，到2020年疫情以后开始崩塌，到2022年基本上就这个事就结束了。

那取而代之的是什么？我把它称为政治上的岛链化。

2022年当时做过一场演讲，叫做共潮生。当时我里面提出一个词，就叫岛链化。

我说全球化被岛链化取代，什么叫岛链化呢，就原来全球化，你去想你把全球当做一个大市场，中间阻碍是没有的，然后所有的生产要素，都可以自由的流动。

岛链化的意思是什么？他不再是紧密相连的这么一块岛屿，就像当年地质变化的过程当中一个大陆列成了几个岛一样。

但是经过这么多年的全球化以后，这个岛你说是孤岛吗？不是的，你有信息的，然后你有贸易的，你有金融的资金的，然后你有人力的。所以千丝万缕的把这种岛联系起来。

但是原来是整个的全球化底下，全球是有一个共识的，这个共识叫增长。

用咱们中国的话说叫发展就是硬道理，不管白猫黑猫，捉到老鼠就好猫。用全球每个人的话来说叫做增长的分帆，将让全世界所有的船只都扬帆远航，这个时期是没有分歧的。

只要我们能一块增长，能一块挣钱，小的问题好解决。所以到2001年我们加入世贸，然后包括后来有很多很多这样的例子，这个是全球化。

但是岛链化的时候不一样，什么卡脖子也好呀，什么贸易战也好呀，包括今天这样你拉我扯的很多的问题，今天又一个一个名单，明天又一个名单，然后今天是不是要加关税，明天是不是又要征收一笔什么样的费用。

这样就是岛链化，每个岛用自己的规则，没有更多的共识了。

所以当时我把岛链化，叫做价值观与共识的破碎，经济周期的不同步，以及产业链上的这么一个局域化。

今天你原来就是全球制造，然后离岸制造，现在呢把制造业转出去，转出去干什么，做近岸制造，还有在岸制造，就是你要跟我价值观一致，你才能替我生产。

所以就是你看，原来是经济利益处于第一级，现在是政治意识形态处于第一级。你要跟我意识形态一致的情况下，咱们俩才能谈生意，所以这是个非常大的一个区别。

所以当这个共识没有之后，如果两个大岛中间，你有你的想法，我有我的想法，我们中间动一下，就会一个链条牵扯着另外一个链条。

当时我用了一句很文艺范的话，叫做每个地方的疼痛，都会像链条一样的扯着，全身都会产生一个疼痛，所以这是岛链化。

很明显，全球化是一个平整的稳态的。岛链化是什么？你们想一想，岛上然后加上链条，非稳态结构，这就是一个典型。

当这个稳态的结构变成非稳态的结构，你想是不是宏观会变，然后城市也会变，然后资产配置也会变。

更糟糕的是什么呢，到2023年的时候，又出现了一个新的变化，就是AI过来了，我说原来我一直会面临的一个特别好的环境，就是原来技术互联网技术革命，美国技术技术研发，咱们这边做市场。

今天中国的大模型，中国的AI的发展，就面临着一个很大的一个问题，芯片问题怎么办，怎么解决？然后你的基础研发能力，现在的人才，还包括我们的算力，这些问题怎么解决？

基础的研发不是说一年两年能赶上来的，最当然，我们要在这个上面要加紧的开发，但是它不是一年两年能够变化出来的，这就导致这个非稳态的结构，变得更加的不稳态。也就说这个整个的模型，它发生了很多变化，那发生了哪些变化，咱们来具体讲一讲哈。

就首先呢，就是在这是一个政治经济学里面一个大模型，就说在大国的决策机制里面，他都是内优先于外的，他有一个对外秩序，有一个对内秩序，但是你去想想啊，我们在一个大国，原来我们两边是处在，同样有共识的情况底下，所以可以磨合。

但是今天两边各自为政的时候，你会去想，从政策上层，不管是美国还是中国，从上层决策的角度，是对内秩序优先还是对外秩序优先？

政治的角度一定是对内秩序优先，而且所以这就是为什么我们会看到，就是拜登上台和特朗普上台，他的方式是有一点点不一样的。

就包括今年前两天就很多企业在问我，今年整个的宏观形势会怎么样，我说这里面有很tricky的一些问题啊，就肯定是出现了一些好的迹象，但是我说有一个最大的变数，就是10月份到11月份美国的大选。

他说为什么呢？我说因为拜登上台还是特朗普上台，会非常非常的不一样。那为什么？

就是实际上就是一个逻辑，拜登上如果是拜登上台，大概就能够维持现在的现状。如果是特朗普上台，他是靠民粹主义上台的，靠民粹上台的话，他就要依靠民粹的力量去稳固他这个统治。他必须对中国做出更加强硬的姿态。

好了那从中国决策层的角度来看，同样的你，如果对方做出了特别强硬的姿态，我们这边怎么办？你是不是也需要做出同样的姿态？

所以这里面会对金融市场，会对所有的市场造成冲击，今天的不确定性越来越大。

包括你看安全，你在原来的决策底下，安全不是个太大的问题。但今天我们，你看国家现在就强调的是什么？能源安全，农业安全，产业安全放在第一位。

这也就是你稍微去看一下过去几年哈，整个上市的公司的风度，就特别特别的有数了。

过去几年上市公司，基本能够被批IPO的公司，基本上都跟这三大安全有密切的关系。

原来我们老师说资金啊，就往最可以涨钱的地方去，钱肯定是到收益率最高的地方。

今天在大国的治理底下，安全是第一位的，那同样生产不是为了说满足经济效益，最高也是安全第一。

然后呢金融啊，金融也是个特别特别典型的。比如说前一阵子就好多人问我，就是你们去看那个汇率啊，中国的那个汇率，前一阵子，大家你们应该是很关心汇率的。前一阵子，发现人民币对美元是不是盯在7.2这个左右，盯了很长很长一段时间，其实盯的是很不正常的。当时呢实际上那个时候的贬值压力是非常非常大的，但是就扛在那里，当时有好多做外贸的，就来跟我讨论这个问题，就说其实当时你如果让人民币贬下去，其实对经济来讲是好事，促进一下，把出口再猛拉一下，然后贬了，把这个贬值压力释放出去。

我说从经济学的理论，从效率的理论就是对的。但是你放在大国博弈的情况底下，就不行。你看这就是中国特色的金融学。

所以你就会发现，政治上的考量压倒了以后很多经济政策，然后包当然资本市场的反应，就会变得非常非常的不一样。

那么再看比如说今天中国的宏观环境，面临着两个非常大的不确定：第一个是对内的不确定，第二个是对外的不确定。

对内的不确定就是我刚才在讲了哈，比如说今年一季度，其实宏观的数据挺好的对吧，但是大家微观的体感并不是太好。

不太好我说那是为什么会出现这样的情况呢？

你不能说宏观数据造假，因为我们仔细拆了，它没有造假，但是数据啊，在我们金融学里边，数据他们有一个词：别人开玩笑的叫绿茶。

要装可以装，比如说在宏观的数据里面，你是用支出法还是用收入法，它是不一样的。

比如说你用收入法来衡量整个的收入，其实大家是没有上来的，但是支出你可以分为谁支出呢，可以是企业支出，个人支出，但是也可以是政府支出。

在前面一两个季度里面，政府的支出大大的上涨的速度很快，把市容一拆开就可以看到了，政府的开支是直线往上走的，这个没有造假。

但是政府的支出，因为原来铁公鸡这些项目都干完了，这些项目其实落下去后支出上去了，短暂的支撑了GDP，但是它的渗透和整个的信用创造的效果没那么好，所以不会反映在整个收入层面，所以就大家感觉到挣不到钱。

但是呢数据也没有什么太大的问题，这这就是一个体感的问题。

另外，大家都知道房地产，这是过去几十年，中国的整个的现代发动机，靠房地产。但是在整个政治的逻辑下面，就要考量了，房地产要房住不炒。

但是呢，如果你现在任由房地产下去的话，整个地方财政就没有财力了，地方财政什么都干不了了，以后地方的税收也企业也没有钱了，然后地方的税收也没有了，就整个会形成一个负向的一个螺旋。

那现在你怎么来处置这种问题，实际上，宏观政策也面临着很多这样的难题，现在你踩刹车，还是踩油门，都很困难。

所以我去年也用了一个词，我说未来，在这么一个外部的压力底下，咱们的宏观政策就像高峰期开车一样，一脚油门一脚刹车，所以你很难做。

对企业来讲，他就面临着更多的不确定性，因为政策没有连续性，所以呢你就导致我企业的决策，我怎么去做这个连续性。

我没有办法做连续，原来我看到一个政策，我就把它往前推也就够了。但今天所以我就说，大家现在一定要对政策的非连续性，有一个充分的认识。

这将不是说，这么一段时间的特征，而是未来相当长一段时间，他都很难有连续性。

因为你外在的压力完全不一样，还就是那句话，外在的压力松一松，我们内在的油门可以踩一踩。外在的压力一大了，我又必须踩刹车，好了那同样的就是外部的压力，其实美国的政府，他也面临着自己的压力。

比如说咱们中国的企业已经很厉害了，因为中国的东西便宜，这两年你们虽然看出口这么往上走，但是其实出口的价格下降的很厉害。

所以我们有时候做宏观的，经常会开玩笑，中国以一己之力，以自己的通缩压制了全球的通胀。

所以你就会感觉到企业卷的很痛苦，量是上去了，但是价格没有上去，价格反而在下行。但是这对美国来讲也是一种压力。为什么？

如果我真的就瞬间把中国的商品全禁掉了，通胀压力也很大，所以，我一方面要满足对中国强硬的需求，一方面又要呼应群众压低物价的呼声，所有的政策决策都面临着在岛链化的结构之下，都面临着很大的不确定性。

所以就是我们这些小人物，在这种时代的洪流中间，你也会碰到特别大的不确定性，这就导致一个什么结果，一个很大的后果，其实就是对经济增速的期望值，就肯定是放低了。

所以就比如说，你就说以后就宏观GDP这种什么5.2 这种数据你不太要看，为什么不太要看呢，因为它跟我们个人的家庭财富，个人的这种收入增长，不会有太大的关系。

一般的来讲，个人收入的增长，会比这个GDP的增速要高一点。

但是，未来一定是会比GDP的增速要低一些，一定会比他们要低一些，因为强国是放在富民之前的，就强国这件事情是摆在第一位的。

这就意味着什么？就是我们对所有收益率的这么一个期望值，原来你可能是八九，慢慢的降到54，最近，大家看到了一个抢那个50年期超长期特别国债的事了吧，我在怀疑他们，大家知不知道自己买的是什么？

那天我看到交易所成交的那个超长期国债预期收益率已经达到了1.78。

然后呢，在银行间市场，这笔这笔国债大概还有2.57的收益率。

这是我的判断啊，大家也可以验证后来对不对，长期利率到2以下应该会很快。我知道金融行业的人，银行的保险业的，听到这句话就心里发凉，因为这意味着这个资产端的这个收益，是多么的痛苦。

我觉得会很快，因为扛不住，所以就说，你把这个对长期的利率的期望降下来，以后还会面临着更大的问题，因为我们刚才说的是平均收益率，就说对行业来讲可能就是2，好吧你放到3，但是对个体来讲，可真不是这样子的。

这是一张图，这个就是我们平时观察到的图，叫做正态分布。

但是在收入这不是，这是全世界几百年的数据告诉我们，在收入投资回报个人的财富的分布上，我们是一个绝对的偏态分布，是个右偏的类型。

什么叫右偏呢，就是一般来讲，正态分布就是中位数和均值正好在一点，就是这个均值啊，比如说2%的回报率，如果他是正态分布的话，那么我们大概就正好处于中位的这个人能够达到2%的回报率。

可惜在对于绝大部分的人来说，我们都是被平均的那个部分90%，是被平均的部分。

意味着什么呢，就是绝大部分中位数是远远远远的低于均值的。

远远远远的低于均值就是去年的时候我们算过，当时不太敢在线上这么说话，但是线下对大家就是对于很多家庭很多个体来讲，未来的均衡利率的投资回报率就是负的，这是个很残酷的现实，但是实际上它已经在发生。

所以那会有一个人跟我说说，就我们组里的哈，说买了房子，但也稍微亏了一点点，大概百分之几。我说行了吧，我说就你也别抱怨了，我说如果你买了股票，现在亏的更多。

怎么应对这个问题？

先说这是宏观环境上的一个不确定。但是还现在还面临着职业上和行业上的很多的不确定，

今天我说了，这一波的AI非常的不一样，这一波叫生成式AI，和原来的AI有什么不一样的呢？其实AI对我们来讲一点都不什么自动驾驶啊，还有比如说咱们在淘宝啊，在京东上买东西的时候，他经常会推荐给你对吧，还有什么怎么给你自动匹配自动推荐。

早就我们在上一波的AI中间，我们是被AI什么内容审核这些东西，这些东西它完全是让平台啊，让企业效率变高，但是我们个人没有什么感知力。

但是这一波生成式AI，它是生成新的内容，它有新的供给。

这个最近大家应该都关注到了什么，从ChatGPT出来以后，大家都深深感到了很多威胁。这个威胁确确实实是现实存在的，牛津和哈佛他们先做的就是受大于模型冲击最典型的职业啊。

原来我们都知道AI冲击那种创意型的职业，比如说我们这种高级白领职业，是不太被冲击的。但是你看这一次，我也感到很紧张啊，老师都是高等教育社会学家，然后包括公关专员，然后包括经济学老师，律师这些，校对员，理财规划师。

原来这一些创意型的职业，都在被冲击的过程，更不要说什么设计师啊，什么写个编曲师啊什么的，最近连我都学会了用AI做一点小编曲。

所以，你就会发现一个什么样的大问题呢？就是AI来了以后，原来我们以为固若金汤的那些职业堡垒全部都不存在了。就你的整体的感受就是，不管你现在做什么，你都会觉得失去了安全的壁垒。

原来比如说在高校当老师，这是被山东的婆婆和山东的公公最引以为这么稳定的职业，但今天连这个堡垒也失去了。

那什么东西才是我们的护城河呢，几点啊首先我们来看这个最新的麻省的一篇论文。他们呢就把与ChatGPT冲击的相关程度的这种技能全部列了出来。就发现这种技能编程。阅读理解。你看都相关度很高。

如果它的冲击是负的，就意味着ChatGPT出来以后，不但没有威胁你，反而替你加了杠杆，监督批判性思考及积极学习，学习策略科学思维，科学思维，也就是你真正你脑子里。

我原来说过一句话，我说AI最牛的地方是什么，它可以瞬间把整个互联网都印在脑子里，所以你要拼记忆，你拼得过AI吗，完全拼不过，但但对于一个有人际交往能力的人来说，AI能变成你的什么，你现在手里有一个AI的工具，你是不是就他变成了你的一个助手，他是不是替你加了杠。

这也是我们团队在做的一件事情，这我把它归结成一句话说：在今天的AI冲击下，专业枯竭，技能永生，那什么技能呢？

这三个技能：

第一个叫手艺。这个手艺它有两层含义，第一个手艺是真的跟手相关的，因为到目前为止，AI的这种就是在手部动作的模仿上面，还精细动作上面是差距比较远的。比起什么下肢的运动啊，什么差距比较远，但是我觉得这个也可能会未来会被会被攻破。

另外一层呢，就是你独有的一个技能。你独有的一个技能，你多有一个技能，哪怕是你们还记得，就是我前一阵子碰到了，这里有多少人家里用过叫凯叔讲故事这个APP用过对吧，就家里有小孩的应该都用过。

那会我也跟他说，我说也想不到，就是就是你嘴巴能讲这个事这么能讲这个事，然后变成了，你找到了一个新的消费场景。然后这个技能在不同的消费场景里面，可以变成你新的谋生工具，就是一门手艺。

第二个叫创造力，我觉得在大家平时对创造力的理解是有一点偏差的，就好像就说写个小说就是创造，不是现在AI写小说的速度比咱们快的多了，但是AI写小说是什么，AI它能够快速的总结所有人的套路，比如说霸总，然后还有比如说大家都特别爱看这个女孩子怎么对抗婆婆，那个霸主怎么壁咚。

这个是把套路总结出来以后，但是AI不能够创造的是什么，是你还没有创造出来的套路。就是那些在人类的脑子里还没有形成，还没有被展示出来的智慧。

而这个是什么，就是我一直在想，就是我们每个人都会有这样的时刻，就说你会觉得自己在干某件事情上，特别的得心应手。

就是吧不给你钱我都要干，我干的特别的爽，然后就这个人，就是他不跟人交际，他就很难受，这种事原来听上去也没有什么用处，一天到晚不好好学习，但是今天你就发现

这样的技能可能放在很多场景底下，就变成你新的谋生的技能。

如果能够用新型的方式去接触到别的人，这其实就是创造力，千万不要以为创造力就是写一个小说，画个画那不叫创造力。创造力是存在我们人类的脑子里，还尚未被展现的那些智慧。

最重要的其实是第三点，叫社交力。

社交力其实也有的地方会翻译成叫社交智慧，这就是与人打交道的能力，因为和人打交道，你们会发现了，和你老婆和你老公打交道，都是一门极其深奥的学问，跟你爹妈打交道，都是一门极其深奥的学问，更不要说和其他人了。

而且这玩意，你觉得看100个叫家庭亲密关系有帮助吗？

我告诉你，一点帮助都没有用。为什么？瞬息万变，人的情绪瞬息万变。

人类梦寐以求的长生不老，然后活得久，但是今天变成了另外一个副像词语，叫老龄化。

老龄化什么意思，这个你们看哈，这个大概在10年前，这些数字是70多，平均寿命。

今天呢，我们上海和苏州排在最前面哈，83岁多而且女性活得更久，男性大概81，女性大概的86，就是平均数的话，那多活个五年。

所以现在大家也能够理解，为什么女生越来越喜欢找弟弟了，他跟这个老龄化社会是有关的。

那么城市的预期寿命意味着什么？大概10年，20年左右，大概又要往上涨，这一代人我们将要面临的是什么，至少活到90多，稍微不小心就要活到100岁。

这意味着什么，这条后面的这条线，60岁就退休了对不对，你原来你们知道65岁就是60岁退休，拿退休金，这个制度是法国开始的，你们知道当这个制度是为什么，这是快100年了。

你们知道怎么设计出来的吗，你们知道当年设计这个制度的时候法国人均寿命多少岁吗？

65岁，也就是说你退休拿个5年的退休金就拜拜了。

哇塞现在怎么办，就是原来不是，就到我父母他们那一代，真的就是叫人生七十古来稀，谁没想到现在一下多出二三十年出来。以后还不知道要活多少年，这个就问题就很大了。

所以就导致那个我说你看啊，这根线条也就变了，你到现在到60岁的人，我跟你说，我有一些大哥就真的是60岁的大姐，还觉得自己萌萌的，哈哈哈有没有这种感受。

所以他特别讨厌银发经济这个词，咋就银发了呢，所以你看啊，这支出的曲线根本就下不来，还得享受人生啊。

但是收入的这根曲线怎么走，就决定着未来的生活质量。

我这里我给了一个就是假设哈，我们用这个平均年龄是80后左右，今年44岁，你可以大概想一下，一年以后，今年孩子14岁，父母70岁吧，可能这个上下浮动哈，你都会来想，你一年以后孩子开始上中学了，四年以后教育开始，你现在上学有多贵我也不用说了，我自己生了孩子以后我就真知道，碎钞机这个词，绝对不是假的。

所以我在想一个问题，就我们都在说资产安全，我们要购买安全资产，我说安全资产到底对应的是什么？

安全资产，我不是要资产安全，我是要让我的人身安全，是支出的安全，所以假设说我清心寡欲，说我一天10块钱就够了，那也可以。低欲望人生没问题。

但是如果人嘛，人是个人就有人性，就是人性的根源就是欲望，所以你不能够消除欲望，你就没有办法消除支出，就这么简单。

所以就是为什么要做财富管理，就是你真的是因为活的太久了，而这个久远，我们也不知道，未来职业会受到什么冲击，所以那天我就说我一直在说，金融行业近两年受到冲击是因为模式变了，资产财富管理行业，中国的未来10到30年，一定是大行业。

因为实在是太炫了，只不过你要把从替客户赚钱，变成替客户服务。记住这句话，这个我觉得这对所有资产行业，资管行业特别重要。

我为什么会有这个判断呢，大家看一下啊，就中国最有钱的，就是写最享受到了高增长红利的这波人是哪部分呢？就是60后一直到80后。

这实话实说，你们看一下这个结构就知道了，这是一个央行的一个调查报告，你们会发现净家庭净资产，从90这里，就开始出现断崖式的一个一个下跌。

所以这个意味着什么，就未来的60后，今年64岁吧，就基本上开始进入这个养老，起码要考虑养老这个行业，那么这意味着什么？

未来的5到10年，大概是60到70，开始慢慢的进入到养老的这个行业，但是他们的养老，可跟原来的养老不一样，原来养老就是我怎么节衣缩食，这一代人是因为享受到了时代红利，这一代人是中国最有钱的一代，他们想的是怎么把这点财富给保住。最好还能多赚一点，这是未来5-10年。

接下来的15年到30年是什么呢，你想过6070后的小孩是多大，九零零零，大概是这样子。开始面临着财富传承和转移的这么一个大趋势。

所以我那天就说，你们想当这个607零到80后，在未来的10到30年之内，就是面临着养老传承的这么一个问题，然后这是中国最有钱的一代，又面临着经济下行，存量博弈的时代，当然是不是十年以后，中国又因为AI的发展，又开始出现新的新的财富增长浪潮，我觉得那起码到三五年以后再讨论。也有这种可能。

但是在今天来看，这就是一个大的趋势，所以财富管理是一个很好的行业，而且还会好很多很多的年。

但是原来就想着啊，因为大家一块挣钱，我就给你把投到房地产的这种信托上面去，然后给你每年挣15个点，这种时代一去不复返。

所以所有的人都要去考量的是，在这样的形势底下怎么去做财富管理，好了那这个就是刚才我们讲到的存量时代。

第一个是，对于行业和企业来讲，都是一样的吗。

存量博弈的意思是什么，就是你吃的多了我就吃的少，你吃的少了我就吃多。然后社会继续k型分化。而且这个k型分化吧，就是有极少数的企业可能脱颖而出，过得特别的好，但是下面就是中间中型的公司会非常的艰难，但是底下我说k要是这样子的，是那个是上面的线往上面走，极少数但是下面的线是这样子的，也就是下线会变得特别的高。

我一直说零工经济，这个词不是一个坏词，未来很多叫做一人公司，它会成为一个主要的潮流和趋势，就是因为大的企业，巨头的企业提供平台，一个人两个人，或者一个小的一个团队，他不需要太多的承担在公司组织结构，运营上的这些成本，但是你用自己的技能去赚取收入。

会有大量的这样的小公司也好，小团队也好会出现。

所以他会呈现出这样的一个趋势，当年我用过一个比喻，我说未来会什么，当我们说平台的时候，但是词很抽象，你们去想，未来的组织结构，会是叫做插线板式的结构，平台和大企业就像那个插线板一样，个体和企业，你不需要每个人都去做插线板，每个你做插头，插在上面通电就可以了，这样是对你来讲，船小好掉头。

这是最容易生存下来的一种方式，所以最后就是胜者为王，所以这就是存量时代，给我们带给我们的这么一个启示。

好那紧接着下来看存量时代，那就意味着什么呢，包括我们的今天的保险行业，其实一样，所有的行业都面临着存量博弈的方式，那什么样的企业能够胜出，什么样的模式能够胜出呢？

对保险行业来讲啊，其实越动荡越需要保险，对不对，这是谷歌的图书保险搜索指数，这个是200年的这么一个历史，大家看这个图很有意思哈。

你们看这个里是这个点是哪里啊，二战战争期间呢，出现一个点，还有出现在哪里，最高的指数在哪里，2008年 2018年金融危机。

所以这张图告诉我们两个：第一个当世界越动荡的时候，大家对保险的关注度越高。第二保险的认知是在逐渐上涨的。

但是你看过完动荡以后又下来了，一直到2020年，这个词又重新又蹦上去。

好了这是全球的，这里呢是百度的，百度的因为它的数据不全，我只截到了2020年的，那大家看是什么，你们发现没有，2023年以后就是经济下行，这两年保险明显过得不太好。但是，其实你看整个社会对保险的认知，在上行啊。一个行业认知复苏，认知是决定一个行业前途的最大要素。

这是第一个好消息。

对吧那么再讲第二个好消息，就是有存量好财富可以打保卫战。这是过去十年，中国居民银行存款的趋势，20十年前，中国居民的存款是44.8万亿，今天是多少，多了整整100万亿，而且这几年你看越是经济下行，就大家都知道，越是经济下行越要打财富保卫战。

只不过是我们不知道这场战怎么打啊，所以呢我还是选放到银行吧，哪怕是3.5 2,5的这么一个存款利率也比我亏掉的好。所以有财富保卫战可打。有存量财富可以管理。这都是好的消息。

我们来讲讲挑战，其实这两年其实保险行业过得不太好了，那是为什么，最大的一个就是利差。

长期利率下行，利差损就保险行业挣钱有几个渠道，其中利差损这个里面是一个最大的。我们保险是做是做负债端的对吧，负债端我们卖了那个产品出去，卖了产品出去，这是我的负债端，然后呢我再把这个产品投出去啊。

前面十来年，很多公司是做的很aggressive，卖的产品，很多企业卖的产品卖的非常的激进，卖的产品的价格很高，为什么很高呢，他当时就竞争很激烈，然后呢我为了抢客户，我就把你抢过去嘛，我就抢你，你看你卖3个点，我卖你5个点行不行，但是那时候因为我能资产端，我有8%10%的回报率，所以这笔账我算得过来，我能赚。

过去这几年发生了什么事情，长期的利率下降的速度，那是跳崖式的，跳崖式的下降，前两天是平安的一个资管员，我一个学生打电话给我说，老师你说这个长单利率还会不会降，我说肯定要降的，怎么办他受不了了，就是真的是撑不住了，他说下的太快，我，有点撑不住了，现在基本上就是倒挂的，就肯定撑不住。

所以现在这一块都是倒挂的，所以那意味着什么，谁的压力最大，负债端当时越激进，你是不是资产端一定要激进啊，要不然怎么挣钱呢，过去的两年打的就是谁，打的最后就枪打出头鸟。越激进的就越难受。

今天，这个话不是我说的哈，这是我那个学生跟我的，我说那你们保险行业怎么看友邦呢？我们负债端学友邦。然后呢，我也顺着他这句话，就剥开看了一下，就是这个确确实实友邦的一个比较好的地方。