过去不代表未来，但大差不差

毫无疑问，你已经看到了大量的共同基金广告，这些广告告诉你基金赚了多少钱，但又警告你，过去的业绩并不能保证未来的结果。一个基金一年上涨10%，并不意味着基金经理在下一年也能重复这一壮举。

事实上，很多时候，表现最好的共同基金在未来的表现会低于其基准和同行。根据贝尔德的一项研究，85%的前四分之一的共同基金经理在任何三年期间的表现比其基准低一个百分点或以上。而50%的人表现不佳，达三个百分点。

但是，当涉及到永续红利增长企业时，情况就不一定是这样了。尽管一只股票价格的未来涨跌可能与它过去的表现相关，也可能不相关，但股息应该是非常密切相关的。

一个连续25年提高股息的公司有可能在第26年再次提高股息。在第27年再次提高。而在第28年......

管理层向股东支付和增加股息有非常坚实的理由。在几十年后改变公司的红利计划（例如，不提高红利）代表着政策的巨大转变，这不是轻而易举的。

事实上，当一家公司从标准普尔500股息贵族指数中被剔除时，并不总是因为该公司未能提高股息。有时是因为收购、合并或其他企业重组而掉队。

2022年4月，人民联合金融公司在被M&T银行（NYSE: MTB）收购后被从该指数中剔除。同月，AT&T(NYSE: T)因预期华纳媒体的分拆而未能提高股息。它知道新的独立的AT&T将不再有现金流来负担包括华纳媒体在内的老公司的股息。标准普尔500指数中的其他64家公司继续提高其股息。

2021年，有六家公司被从名单上删除。例如，雷神公司在合并后成为不同的公司，现在被称为雷神技术公司（NYSE: RTX）。Leggett & Platt（NYSE: LEG）被降级是因为它不再是标普500指数的成员。

在2020年（COVID-19的一年），只有两家红利贵族公司削减了他们的股息： Ross Stores（Nasdaq: ROST）和Helmerich & Payne（NYSE: HP）。在全球经济史无前例的停摆期间，57家公司中只有2家降低了他们的股息。

通常情况下，你有超过90%的机会看到你的贵族公司继续提高其股息。甚至在大衰退期间，当美国经济处于彻底崩溃的边缘时，贵族指数中大约80%的公司继续增加其股息。不仅仅是支付他们的股息，而是提高他们的股息。

当你投资于永续红利增长企业时，你是寄希望于它们不断增加的收入，或者复利再投资的红利所提供的巨大的财富积累机会。

有可能，你不希望每个季度都要阅读收益报告（美股每个季度派发一次股息），想知道公司的前景如何，以及是否能产生足够的现金来提高今年的股息。

有了永续红利增长企业，你通常不必这样做。这些公司经过15年、30年、甚至50年的发展，已经证明它们能够年复一年、十年复一年地提供股东想要的东西。

这就是永续红利增长企业的魅力所在。它们是你在股票市场上所能找到的最省事的。

现在，这并不意味着你应该忽视你的股票。我们将在本书中设计的投资组合至少要有10年的持有期。你仍然应该不时地检查每家公司，以确保支付股息，每年提高股息，并且没有危机危及支付或公司的长期健康和前景。即使是一家稳健的、经营良好的公司，偶尔也会踩到地雷，从而改变其前景，使你投资它的理由不再有效。

然而，如果你能学会不被公司业务中的每一个小插曲所影响，就像分析师对往往无关紧要的项目感到惊慌失措一样，你就能更容易地坚持你的股票，让时间和复利为你工作。

如果一家公司的高管是为了其所有者（股东）的长期利益而管理企业，那么，如果该公司在任何一个季度的收益低于预期的几美分，这真的并不重要。事实上，如果市场反应过度，这对正在进行红利再投资的投资者来说是积极的，因为他们能够以较低的价格进行投资。

当然，要注意你的股票的业务和长期前景，但不要根据任何一个数据点或新闻来做出买卖决定。

投资这类股票的一个吸引人的特点是，它是多么容易，你需要花很少的时间来维护你的投资组合。不要被CNBC的歇斯底里或任何其他金融媒体的可怕标题所迷惑，这些标题是为了吓唬你，让你挂在他们的每个字上。这是由一个经常出现在金融媒体上的人说的。

如果你能坚持下去，在未来10年内，你所建立的永续红利投资组合将创造一个不断增长的收入流或财富增长，而你只需要做很少的工作。

永续股息筹集者的表现

众多研究表明，提高股息的公司的股票表现优于不提高股息的公司。

根据奈德-戴维斯研究公司（Ned Davis Research）的数据，从1972年到2010年，提高或开始分红的公司表现明显好于不分红的公司。而那些不派发股息的公司，或者，削减股息的公司，甚至与派发股息和提高股息的公司不在同一水平线上。

38年后，削减股息的公司在100美元的原始投资后只值82美元，复合年增长率（CAGR）为负0.52%。不支付股息的公司总价值高达194美元，年回报率为1.76%。派发股息但保持不变的公司价值1610美元，或每年7.59%。提高股息和开始派息的公司价值为3545美元，产生了9.84%的复合年增长率。

38年里每年9.84%的增长率并没有什么问题。但稍后，我将告诉你如何产生至少12%的年回报率，这将使这100美元在同一时期变成近7500美元。

从历史上看，标准普尔500指数的红利贵族指数的表现超过了标准普尔500指数。自1990年贵族指数成立以来，贵族指数的回报率为3596%，而标准普尔500指数的回报率为2028%。

有趣的是，贵族股唯一表现不佳的时候是在估值变得疯狂、市场变得非常浮躁、泡沫膨胀的时候。在20世纪90年代末，当网络泡沫膨胀到几乎所有的东西时，稳定的、所谓的无聊的红利股票就不受欢迎了，因为投资者急于进入任何有风险的东西。

这是一个 "新模式"，许多专家说。"这一次是不同的，"他们宣称。你如果投资于传统的蓝筹公司，你的钱就会被扔掉。当你有机会投资像Pets.com这样的白热化成长股时，你怎么能投资可口可乐（NYSE: KO）？

你可以从下图看到，一旦市场出现逆转，投资者恢复理智，贵族股的表现从那时起就明显优于标普500指数。

然后，从2014年到2020年，贵族股又表现不佳，因为股票处于12年牛市的中期和末期阶段。但这种情况在2020年夏天发生了变化，当时投资者纷纷逃往安全的红利股和估值较低的股票中。在经历了十年的表现不佳之后，价值型股票再次流行起来，大多数红利型股票，特别是那些具有吸引力的收益率的股票，都是价值型股票。

此外，贵族股息股的表现优于标准普尔500指数，而且风险较小。在过去的10年里，贵族股指数的标准差为16.3%，而标准普尔500指数为17.9%，这表明贵族股的波动性（风险）比一般市场要小。

你可以在下图看到，这是由《红利与收入日报》的艾伦-古拉创建的，40年来，削减或不支付股息的公司的股票回报率较低，但按标准偏差衡量，风险更大。红利增长和开始派发股息的公司（那些首次宣布红利的公司）的回报率最高，风险最低。

另一种衡量业绩的方法是夏普比率。在不涉及复杂的数学问题的情况下，夏普比率衡量的是你所承担的风险量获得多少回报。

这是一种在考虑到风险时比较投资回报的方法。数字越高，风险调整后的回报就越好。

在过去10年中，标准普尔500红利贵族指数和标准普尔500指数的年度总回报率几乎相同，分别为14.2%和14.4%。但是，当你使用夏普比率在风险调整的基础上看收益时，你可以看到贵族指数的夏普比率为0.88，而标准普尔500指数为0.78。

Cintas（Nasdaq: CTAS）在过去39年里每年都提高股息。在过去10年里，股息增长率平均每年超过20%。不包括股息，Cintas在过去十年的表现超过了标准普尔500指数，回报率为1,012%，而标准普尔500指数为195%。虽然在我写这篇文章的时候，该股票的收益率只有1%，但你在10年前支付的价格的收益率是8.4%。

因此，如果你在10年前买了Cintas的股票，你的股票不仅会比标准普尔500指数的回报率高出五倍，而且你的钱还能赚到8.4%--这种收益率在今天是和最垃圾的垃圾债券联系在一起的，而不是每年都提高股息的蓝筹公司。

如果你在几年前就开始了这个购买永续增长的红利股，并且把红利再投资会怎样？

如果你在1995年投资W.W. Grainger（纽约证券交易所代码：GWW），在它已经提高股息25年之后，你的股票每年会比标准普尔500指数的表现高出2.7个百分点： 11.3%对8.6%。

在股息再投资的情况下，1995年投资于该股票的10,000美元现在将价值147,307美元。仅仅是股息就有23,033美元，是你最初投资的两倍多。

如果你在1977年以每股70美元的价格购买了100股强生公司（NYSE: JNJ）的股票，到2022年7月，你的投资将价值848,868美元，而同期标准普尔500指数的投资额为380,860美元，同样的7000美元。如果你将红利再投资，你将会看到价值2,454,243美元的9,050股，每年产生40,096美元的红利--所有这些都来自7,000美元的投资。你的年收益率现在将是你原始成本的5.5倍以上。

1977年，我还是个想赚钱的孩子。所以我在冬天下雪后铲车道。我是一个很好的储蓄者，即使在那时。如果我把我在许多生日和漫长的冬日里用雪铲铲出的积蓄，购买了价值1,000美元的强生公司股票，并且从未碰过它，今天它的价值将超过350,000美元。这对任何人来说都是一笔不错的变化，可以买车，支付抵押贷款，用于子女的大学教育，或者只是拥有额外的资金来缓解一些财务压力。

你是否认识一个青少年，他可能会因为今天的1000美元投资而在30或40年后每次想起你时都感谢你？如果是这样，请向他们介绍一下永续增长红利企业。

复利需要一段时间才能开始，但一旦开始，它就像一列失控的火车在下坡，每年都有上升的势头。你能持有一只股票的时间越长，回报应该越大。

强生公司就是一个永续增长红利企业的例子，它的红利每年大约增长10%或以上。许多公司的增长率较低，但在30年、40年或50年的时间里每年都会增加股息。

获得这两个例子中所示的令人难以置信的结果的关键是找到那些不仅有每年增长红利的记录，而且以足够大的速度提高红利的公司，以便它们能够领先于通货膨胀，成为财富的创造者。

为什么它能发挥作用

要理解为什么永续增长的红利股能够长期产生如此巨大的回报，有必要了解复利的概念。

假设你拥有1,000股10美元的股票，每股股息为0.4美元，即收益率为4%。在第一年，你收取400美元的股息。

第二年，该公司将其股息提高了10%，因此，你每股收取0.44美元，或440美元。第3年，公司再次将股息提高10%，所以你收到每股0.484美元，或484美元。第4年又提高了10%，所以该年的股息总额为0.5324美元，或532.40美元。以此类推。

复利是所有关于势头的问题。头几年，似乎没有什么事情发生，但一旦你得到了几年的时间，看看会发生什么。

表3.2显示了如果你拥有这支股票20年，股息每年增长10%，你的股息、收入和收益率每年会是多少。

你可以看到，股息需要一段时间才能大幅增长。在第5年，股息只增长了47%。但每一年，这种增长越来越多。第6年的股息比第1年的股息高61%。第7年的股息是77%，第8年的股息是95%。到了第9年，股息已经增加了一倍多，达到原来的115%。并且继续以上升的速度增长。

10年后，这就是6375美元的收入，或原始投资的64%。20年后，这是22,910美元的收入，是原始投资的两倍多。

让我们做一个疯狂的假设。让我们假设你投资的股票，在你拥有它的整个期间，它绝对没有任何股价增长。

然而，你产生了22,910美元的收入，或总回报率为129%（没有任何股价增值的回报）。按年计算，这相当于每年6.4%。

如果你一直将红利再投资，而不是把红利花掉，就会发生一些真正惊人的事情。

同样，假设股价在整个过程中保持完全不变，10年后，你有1,881股，总回报率为89%，而收取股息的回报率为64%。20年后，你的投资价值为94,880美元，总回报率为849%，年复合增长率为11.91%，而这只股票的价格并没有变化。

让我们来看看这是如何发生的。下面这张表显示了20年来的季度股息再投资，股票价格没有任何变化。

请注意，拥有的股票数量在43个季度后翻了一番，再有13个季度后翻了三番，随后8个季度后翻了四番。此后，所有权每年至少增加1000股。

随着时间的推移，复利的力量开始超速运转。

但你必须要有耐心。在我们的例子中，在头几个季度，价值每季度只增加约100美元。投资组合的价值直到第九个季度才增加1000美元--差不多两年半之后。

下一个1000美元的水平是在7个季度后达到的，也就是4年后。然后在六个季度再次达到。然后是四个季度。看到一个模式了吗？

10年后，投资组合每季度增加约500美元。四年后，投资组合每季度增加1,000美元。

很快，这就变成了每季度2000美元，然后是3000美元。20年后，你最初的10,000美元投资每季度增长5,000美元--这是你最初投资的200%的年回报率

因此，在一个股价不变的市场中，通过红利再投资的力量，你的10000美元投资在20年内上升了800%以上。

现在想象一下，如果市场真正走高，会发生什么，因为它通常是这样。

在过去50年里，不包括红利，标准普尔500指数的年增长率为9.2%。

但是，让我们假设未来20年的增长速度较慢，市场每年只上涨5%。使用刚才描述的相同参数，你的10,000美元在10年后变成26,551美元，20年后变成93,890美元。

值得注意的是，20年后，总额实际上比例子中市场持平时要少。这是因为到那时，复利红利代表了该仓位增长的绝大部分，而且红利在上升的市场中被以更高的价格再投资，而不是在平淡的市场中。

不过，10年后，股价仍有一些差别，因为复利再投资的势头才刚刚开始。在这之前，股票的价格上涨仍然会对总回报做出有意义的贡献。

如果市场在过去半个世纪的回报率为9.2%，那么10,000美元在10年内变成36,067美元，20年内变成134,093美元，总回报率分别为261%和1,241%。

10年和20年的CAGR相当于近14%。

与标准普尔500指数基金的回报率相比，这正是许多人的退休投资方式。

如果10年前，你在Vanguard 500指数基金Admiral Shares（VFIAX）中投资1万美元，到2022年7月，你会有19,415美元。但是，如果你投资于American States Water Co. (NYSE: AWR)，一家自1962年以来每年都在提高股息的公司，你会有33,544美元。如果你将红利再投资，你会有25,632美元的指数基金和43,723美元的美国水务公司。

到目前为止，在本章中我已经告诉了你很多应该发生的事情。现在让我告诉你在几只知名股票中发生了什么。

如果你在20年前购买了价值10,000美元的国防承包商通用动力公司（NYSE: GD），并将股息再投资，到2022年7月，它的价值将达到56,770美元，每年将产生9,284美元的收入--在你的原始投资上有近92%的收益。

如果你在30年前买下它，你的10000美元将价值776,349美元。看看10年带来的变化吧。如果30年后，你决定停止红利再投资，而是收集收入，你的年报酬将是12,801美元，是你原始投资的128%的年报酬。

这样来考虑复利的问题：这是你已经赚的钱正在赚的钱。复利就像一台机器。最重要的是，一旦你打开开关，你不需要做任何该死的事情。你不必做出决定，也不应该花费你一毛钱。

它只是一个赚钱的设备，每年都会产生越来越大的回报。

熊市

你可能会惊讶地发现，你不需要股票价格上涨，就可以通过红利再投资赚很多钱。事实上，如果你的股票下跌，那可能会更好，因为它允许你以更便宜的价格购买股票。

例如，假设你买了500股20美元的股票，其股息收益率为4.7%，每年的股息增长10%。该股票与标准普尔500指数的历史平均价格回报率7.86%相匹配。

如果你将股息再投资，10年后，你的500股已经增长到826股，每股价格为42.62美元，总价值为35,204美元。

现在，让我们假设我们遇到一个持续的熊市，而不是与标准普尔500指数的历史平均值相匹配。自1937年以来，市场连续10年下跌时的年平均跌幅为2.27%。这听起来不多，但想象一下，如果股票在10年内损失超过20%的价值，那将是多么大的灾难。

然而，你并没有遭受20%以上的损失。相反，你的10,000美元投资增长到18,452美元。在这10年中，你仍然赚了84%，或平均6.3%的年复合增长率--在其他人都在承受损失的时候。此外，在10年结束时，你的投资每年产生近2,400美元的收入，成本收益率为24%。

因为你的股票价格在下降，而你的股息仍在上升，你现在拥有1160股--这比市场上涨7.86%时多了300股。

疯狂的是，即使一只股票年复一年地下跌，你也可以通过购买一次股票并将股息再投资（尤其是在股息不断增长的情况下），实际产生非常大的回报。

当你看到这些数字时，这是很惊人的。经过20年的价格下跌，使你的股票从20美元跌至12.64美元，你的1万美元投资价值213,690美元。这是一个16.54%的平均增长率，而你的股票每年下滑超过2%。

让我指出，到第15年的第一季度，你的成本的年度股息收益率是100%。到第19年的第三季度，你每季度的成本收益率是100%。

20年后，如果你决定停止再投资并依靠红利生活，这项投资每年将产生超过388,000美元的收益，是你成本的3880%。对于在一只亏损的股票上投资1万美元来说，还不算太寒酸。

请记住，如果我们处于一个股票年复一年长期下跌的时期，通货膨胀率有可能相当低，或者我们甚至会经历通货紧缩。在这种情况下，就购买力而言，你16%的年回报将更有价值。

这是一个保护自己不受熊市影响的好方法!

现在，你可能会想，"这在理论上是很好的，但如果我们正在经历讨厌的股市下跌，公司不可能继续提高他们的股息"。

数据表明并非如此。

根据罗伯特-艾伦-施瓦茨（Robert Allan Schwartz），他研究了139家红利冠军公司在大衰退期间的红利增长率，从2008年到2010年，63%的冠军公司每年都在继续提高其红利。

我相信你会记得，那是一个真正有理由担心我们整个金融系统将崩溃的时期。企业利润暴跌，失业人数激增，银行倒闭，股市暴跌，然而，至少25年来每年都提高股息的公司中，有近三分之二的公司继续这样做。

如果你是长期投资，红利再投资是在市场衰退期间保护和增长你的投资组合的一个好方法。事实上，你几乎应该希望你的股票在你进行红利再投资时下跌，这样你就可以便宜地买入更多的股票。这在心理上有点难以承受。没有人喜欢看着自己的股票下跌。但是，如果你有正确的情绪构成，并且能够理解较低的股价会帮助你更快地积累财富，只要股票在你准备在10年、20年或30年后卖出时反弹，谁会在乎它今天的交易情况？

债券如何比较？

收入投资者喜欢债券，因为它们有稳定的收入，而且当债券到期时，他们可以可靠地拿回本金。

无论我们谈论的是国债、市政债券还是公司债券，如果你买了债券，你有很大的机会拿回你的钱。

在1925年至2005年期间，投资级债券在99.7%的时间里都能偿还债券持有人。而高收益的垃圾债券的违约率为6%。所以从历史上看，垃圾债券投资者有94%的机会拿回他们的钱（尽管在大衰退的高峰期，垃圾债券的违约率攀升至13%）。

正如我之前向你展示的，在过去85年的10年期间，股票有92%的时间是正数，与垃圾债券的成功率差不多。但是等等，垃圾债券投资者只有94%的时间能拿回他们的钱，而股票投资者有92%的时间是赚钱的。

此外，当你收到债券的利息付款时，没有办法使这种收入随着时间的推移而增长。如果你买了10年期的公司债券，收益率为6%，你就同意以6%的利率借给该公司钱。

如果该公司发明了下一个iPhone，利润爆炸性增长，你将获得6%的收益。如果公司生意不好，你也会收到6%。

当你收到那张支票的时候，你要把它变成更多的钱，唯一的办法是你找到另一个地方来投资它--这种活动肯定会花费你的时间，而且很可能是金钱。

如果10年后你绝对必须拥有这些资金--你不能冒着钱不在的风险--那么，你就不应该购买垃圾债券。把钱投资在国债上。

但是，如果你能够承担一些风险，而你显然可以，因为你买的是垃圾债券，你最好是买一只分红不断增加的股票。

你不能对债券利息进行再投资。当然，如果利息支付足够多，你可以再买一个债券，或者买一个股票或任何其他类型的投资。但这将需要时间，并将花费你的钱来进行另一次交易。

相反，如果你将股票的红利再投资，红利支付和再投资是同时进行的，而且对大多数经纪人来说是免费的。在你的钱复利和增长的同时，你又少了一件事要考虑。

让我们来比较一下垃圾债券和永续增加红利股。

在我写这篇文章时，SLM公司（Nasdaq: SLM）有5.85%收益率的债券，10年后到期。

因此，购买价值1万美元债券的投资者（10支债券，每支1000美元），在未来10年内每年将获得总计585美元的付款。在债券到期时，从历史上看，投资者有94%的机会拿回他们的10,000美元，并将获得5,850美元的利息。

还要考虑当事情发生时的情况。从历史上看，当债券违约时，债券投资者只能收到大约40%的资金。

现在我们假设同一个投资者购买了价值10000美元的股票，股息收益率为4%，股息每年增长10%。他们将在10年内收到6,374美元的股息付款--比他们从债券中得到的更多。而且，债券价格在到期时也不会更高（除非债券是以低于面值的价格购买的）。

股票的价格可能会更高。从历史上看，股票的成功率为92%，比债券的成功率略低。然而，自1928年以来，正如我提到的，股票的平均回报率为7.86%，其中包括下跌的年份。

10年后，如果红利再投资，我们的例子中的1万美元的股票投资价值为32,675美元。债券加上利息价值15,850美元，还不到股票回报的一半。

从历史上看，股票遭受损失的机会更大，但仅为2个百分点。为了补偿风险，股票产生92%的额外回报。这是一个更可接受的回报-风险比率。

而当股市出现问题时--我们说的是真正的问题--股票在10年内平均下跌27%。这是历史上当市场在10年内出现负增长时股票的10年滚动回报率--这期间只与大萧条和大衰退有关。

因此，在过去，你有8%的机会在10年内失去27%的资金投资于股票，有6%的机会失去40%的资金投资于高收益债券。

正如本章标题所说，过去的表现并不能保证未来的结果。但我们有几十年的数据显示，你在股票上亏损的几率只比在高收益债券上亏损的几率高一点（而且这只是在史诗般的金融危机发生时）。而且，当你在股票上亏损时，你的损失要比你通常在债券上的损失小得多。

有了这些信息，应该可以看出，红利股票是比垃圾债券更好的投资。虽然债券可能提供有吸引力的收益率，并且认为本金应该在到期时得到偿还，但股票虽然有一点风险，但提供了更大的回报和创造财富的机会。

在某些情况下，垃圾债券的交易价格低于面值，为投资者提供了获得资本收益和利息的机会。然而，为了获得与红利股票竞争所需的那种收益，这些债券必须被认为是不良资产，这将使它在大多数情况下成为一种非常危险的投资。

在这些情况下，这不是一个苹果对苹果的比较。你将会把不良债券与（很可能）保守的股票进行比较--该股票有每年提高股息的历史。处于困境的公司通常不会提高他们的股息。

事实上，提高股息通常是财务健康和信心的标志。请记住，管理层宁愿把钱留在资产负债表上或回购股票，因为报酬往往与每股收益增长或股票价格挂钩。

当一个管理团队提高股息时，它预示着公司有充足的现金来实现其目标，并且预计未来会有大量的现金。

因此，一个有提高年度股息记录的公司，再一次提高股息，就与不良债券相反。

关于债券的最后一点说明。在我花了几页时间抨击债券之后，你应该知道我实际上是它们的忠实粉丝。我相信债券属于大多数投资者的投资组合，以提供一些稳定性和多样化。但是债券在投资者的投资组合中的比例不应该特别大，而且应该是单个债券，而不是债券基金。

债券基金在利率上升时保证会亏损。利率上升时，债券价格下跌，所以债券基金的资产净值（NAV）也随之下跌。

当你卖出债券共同基金时，你是按资产净值卖出的。如果利率攀升，资产净值就会下降。

如果你拥有个人债券，是的，其价格会下降。但你购买个人债券时，应该只计划持有它直到到期。如果价格上涨，你总是可以获利，但你应该在交易中假设你会持有到到期。这样，你就知道你会在某一天拿回每张债券的1000美元面值，而不管市场和利率如何。

所以我确实喜欢债券。但我更喜欢红利股票，尤其是长期的。

你是来自Wobegon湖的投资者吗？

你是一个好司机吗？

你是一个好家长吗？儿子或女儿？兄弟姐妹？配偶/男朋友/女朋友？

你在你的，呃，更亲密的活动中的评价如何？

大多数人认为，事实上，他们在所有这些类别中都很好--当然是高于平均水平。但统计数据告诉我们，事实上，大多数人不可能高于平均水平。

而大多数投资者认为他们在这方面的技能也高于平均水平，不管他们的经纪商报表如何告诉他们。

这让我想起Garrison Keillor的《A Prairie Home Companion》，其中描述虚构的沃贝根湖镇是一个 "所有女人都很强壮，所有男人都很帅，所有孩子都高于平均水平 "的地方。

事实上，沃贝根湖效应是一个心理学术语，是人们高估自己能力的一种偏见。投资者因这种特征而臭名昭著。

你（或其他任何人）不太可能是一个比平均水平更好的投资者。毕竟，即使是专业人士，在大多数时候也是臭气熏天的。

根据标准普尔道琼斯指数，大多数主动管理（非指数）的共同基金在几乎所有类别中的表现都低于其基准指数。

这个79%的数字实际上比10年前跃升了近90%。

那些表现出色的基金经理可能不得不把他们的成功归结为运气而不是技巧。

在2020年表现优于基准的共同基金中，只有7%能够在2021年重复这种表现。

如果你扩大时间范围，数字也同样糟糕。在截至2020年6月的5年内，75%的全球共同基金表现不佳，令人吃惊。扩展到10年，82%的基金表现不佳。

这意味着投资者最好投资于跟踪指数的指数基金或交易所交易基金（ETF），而不是相信经理人能战胜市场。

如果你的钱投资于积极管理的共同基金，你向基金经理付费，很可能让你赚的钱比你简单购买指数基金或ETF赚的钱少。

据《华尔街日报》报道，Dresdner Kleinwort进行的一项研究表明，投资专家的预测 "很糟糕"。但它发现了一些迷人的东西......

因此，如果这些每天花10个小时或更多时间在市场上的人都不能成功，你不是很不可能成为比他们更好的选股者吗？

数据显示，你不会的--至少在涉及到时机的时候。

根据达尔巴投资者行为定量分析研究，从2001年到2020年，标准普尔500指数平均每年上涨7.5%，而普通股票和基金投资者每年的利润只有2.9%--甚至不足以跟上通货膨胀。

上面这张图的研究告诉我们的是，投资者在错误的时间买入和卖出。他们在市场变热时买入，在市场下跌时卖出，与他们应该做的完全相反。需要更多证据吗？见下图。

根据摩根资产管理公司的数据，在过去的20年里，普通投资者每年只赚取了微不足道的3.6%，而标准普尔500指数为9.5%。现金赚了1.2%，所以平均投资者只比他们把钱留在银行多赚了2.4个百分点。

补救措施是不要成为一个积极的选股者。要想获得成功，就要购买符合本书标准的股票，并让它们在10年或20年内保持不变。试图在市场中进行交易，是一个非常艰难的游戏。你真的知道英特尔（Nasdaq: INTC）什么时候会错过收益，或者什么时候市场会下跌？让我来回答这个问题。你不知道。我也不知道。高盛的那位女士和富达的那位先生也不知道。

投资于那些每年都会提高股息的伟大公司。几年后，你将拥有比你试图交易市场或将你的投资资本放在积极管理的共同基金中多出许多倍的资金。

鉴于我刚刚打碎了你作为下一个巴菲特的自我形象，这里还有一件事需要考虑：当你投资于派息股票时，你往往有一半以上的时间来匹配市场的回报。

历史上，市场平均每年升值7.86%。如果你拥有一只股息收益率为3.9%的股票，你就已经成功了一半。你不一定要成为沃伦-巴菲特。事实上，你可以成为一个糟糕的选股者--投资于涨幅只有市场一半的股票，并与市场表现相匹配。如果你把红利再投资，你会做得更好。

如果你投资于收益率为5%的股票，你只需要在一年中获得几个百分点的收益，就可以战胜市场和绝大多数专业投资者，包括拥有2000万美元的纽约顶层公寓、5000美元的西装和120英尺游艇的对冲基金经理。你很可能会打败那个人。

但投资者并不是唯一高估自己能力的人。一些首席执行官认为他们可以为投资者创造更好的回报，而不是把一些现金还给他们。而且，他们往往是错的。

德保罗大学的桑杰-德什穆克（Sanjay Deshmukh）和基思-M-豪（Keith M. Howe）以及Navigant咨询公司的阿南德-M-戈尔（Anand M. Goel）创建了一个模型来确定一个CEO是 "过度自信 "还是 "理性"。他们在研究中得出结论："相对于理性的CEO，过度自信的CEO支付的红利水平较低。" 有趣的是，过度自信往往更多出现在增长速度较低和现金流较少的公司--恰恰是CEO不应该过度自信的公司。

此外，市场对由过度自信的首席执行官领导的公司的分红公告反应不大，这也许表明投资者能感觉到这个人是个吹牛的人，并被他的管理风格所拒绝。