最近趁着黄金增值税改革，在晨会上我也和同事们聊了聊目前黄金不断上涨的情况。
截止撰写这篇文章的2025年11月15日，国际黄金价格今年已经累计上涨50%，远远跑赢了标普500和纳指，甚至还跑赢了今年牛市的恒生指数。
在最近德银出的《The Ultimate Guide to Long-Term Investing》这份报告里，有提到：在过去200年里，以美元计价的黄金实际年化回报率只有0.4%。
但是！21世纪以来，黄金的实际回报率高达7.45%！相比之下，美国、德国和英国的股票在同一时期的实际回报率分别仅有5.8%、3.9%和3.3%。
于是，我们很多客户朋友，包括阅读这篇文章的你，也可能会问：黄金还能涨么？背后的底层逻辑是什么呢？
如果用最简单的答案来回答，可以总结成两个字：信任。
黄金价格的上涨是对美元为首的法定货币信用系统的不信任。
黄金与美元，是天平的两端。黄金的上涨，本质是美元信用的相对贬值。
自从诞生“量化宽松QE”这个概念之后，美联储的印钞机已经报销了无数台了吧？谁都明白，靠“财政赤字货币化”，大规模发行国债来刺激经济，这条路最终是“死路一条”。庞大的利息开支，根本没法通过财政紧缩（加税或削减开支）来修复信用。
任何国家靠这种模式发展，最终都是通过通胀和货币贬值来悄悄稀释它。还本金？不可能，绝不可能的。
不要只说人家美国，“印度”也是一样的，不可能说靠继续大量出口赚取盈余来偿还债务的。没人愿意还钱。你看看地方债是怎么“化债”的？
为什么如今美国All-In AGI？就是赌一把，能不能真的进入到“新世界”，生产力彻底再次爆发，就如同当时工业革命，通过经济爆炸式增长彻底稀释债务。到底行不行？川爷多叨叨：God Bless America吧。
既然情况就是这么个情况，各国央行也都不傻。美元信用不确定的话，那么黄金作为一种“超主权”的实物资产，不受任何国家政策制约，自然成为首选。
全球央行已连续多年以每年超过1000吨的速度增持黄金，远高于历史平均水平，包括咱们“印度”在内。这种购买是战略性的，对价格不敏感。只要去美元化的战略方向不变，央行就会持续买入。
资本永远都是逐利的。有央行那么大的持续购买，私人资本包括ETF、私募基金，甚至保险资金，也当然会增加配置黄金比例。
今年2月国家金融监管总局已经发文，允许保险资金投资黄金业务试点，比例一般不超过其总资产的1%，也就是保险公司带来的可投资黄金资金量约2000亿元。如果哪天香港的保险公司产品里也出现黄金的投资比例，你也不用奇怪。
那这意味着现在是投资黄金的好机会？
我可没这么说！
市场目前共识，黄金价格虽然波动会比之前大很多，但是似乎看不到出现暴跌的理由。只要美元信用的“锚”持续松动，央行购金的趋势不变，黄金的上涨趋势就难以逆转。
可是，咱们普通人很难去捕捉金价的短期波动，可以影响金价波动的因素太多了，大部分都不是散户能够搞懂，甚至于专业分析师都未必真懂。
我之前就看到一篇花旗银行对黄金价格的预测，然后八卦地找到他家过去半年对黄金预测的情况。简直就跟散户“追涨杀跌”没分别。金价涨了，就看涨，预估价格调高；金价回调了，又回归中性... 你觉得这样的分析结果有啥意义？
黄金绝对不是我们普通散户面对市场短期波动的“避险工具”，而是把它看成对冲主权信用风险和极端通胀的终极保险。
就如同瑞达利欧的“全天候组合”，配置5%在黄金上，通过黄金ETF进行定投，这也是我自己在做的事儿。
这说明我对未来悲观么？不是的。这是一种配置。我同样还在定投IYW、QQQI、SPMO这样科技股成分很高的ETF。其实你仔细想想目前的市场是怎么回事？黄金价格在涨，美股是不是也在不断新高？矛盾吗？
这其实是同一逻辑的两种表达：美元信用的下降，促使资本同时用两种方式对冲风险。
买入黄金，直接对冲美元信用本身；
买入美股中的核心资产（如拥有定价权和现金流的科技巨头），试图跑赢即将到来的通胀。
同样，你说，美元信用出问题，可能会贬值，这意味着咱们“印度”货币就一定能升值？你看看美元至今对很多国家货币都贬值非常多，但咱们“印度元”对美元升值了多少？2.8%。为什么没有像澳洲那样升了5.44%那么多？
谁跟你说，升值是有利的？
我还是坚持这个观点：未来世界格局里，中美成为两极是个大概率事件，很可惜，目前看不到有谁能成为第三极，从而成为三角形更加稳定。我们作为普通蝼蚁百姓，恰好还有点小资产，那么就应该尽可能平衡风险。我们都常驻在“印度”了，基本上算是和国运绑定了，再把不需要用于当下生活的资产还ALL-IN在“印度”，你想想合理么？平衡么？
作为一个卖保险的，我当然会鼓励你配置美元储蓄计划，可是更多在境内的资产，适当通过QDII联接基金投资到美股标普500或纳指ETF，坚持长期定投，如同保险那样，长期持有。
不论结果如何，至少在当下看来，这是最安全、最安心的做法。
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