Aflac Incorporated (AFL) 投资分析

Aflac Incorporated（AFL）通过其子公司哥伦布美国家庭人寿保险公司提供自愿补充医疗和人寿保险产品。该公司最近一次增加股息是在 2023 年 11 月，当时董事会批准将公司的季度股息增加 19%，达到 50 美分/股。这标志着这家股息贵族公司连续第 41 次上调年度股息。

在过去的十年中，该公司的每股收益取得了令人瞩目的增长。在过去十年中，每股收益每年增长 8.70%。分析师预计，2023 年 Aflac 的每股收益将达到 6.46 美元。相比之下， Aflac 在 2023 年的每股收益为 7.78 美元。

Aflac 的大部分收入来自日本。该公司 70% 的销售额来自日本，其余来自美国业务。Aflac 在日本近 90% 的银行提供产品，预计未来几年将有更多的分行开始推广产品。Aflac 稳步增加在日本的销售代理，以销售其产品。该公司的大多数保单都为日本医疗系统未承保的疾病（如癌症）提供保险。基本上，该公司通过约 12 万名代理销售补充人寿保险和癌症保险。该公司以雇主为目标客户，并设法将其补充保险作为雇主为员工提供的整体福利计划的一部分。这就使成本保持在相对较低的水平，并提供了一个非常好的规模和产生经常性收入的能力。经常性收入来自通过雇主计划签约的员工的工资扣款。由于 Aflac 通过雇主销售其专业保险，因此能够实现规模化，并以低于竞争对手的成本进行销售。

该公司还能通过创造新产品或寻找新渠道，找到销售更多保险的新方法。2007 年，公司开始通过银行渠道销售保险，并取得了巨大成功。Aflac 也将成为任何技术改进的受益者，因为这可以进一步降低管理成本。

当然，对 Aflac 来说，风险在于它在日本赚取收入，而日本有很大一部分人口正在步入老龄化，该国的债务水平很高，而且利率很低。大约 40% 的 Aflac 投资于日本债券。这使得公司受日币贬值的影响较小，尽管短期内仍可能产生不利影响。从长远来看，我认为货币波动对净收入的影响是一种冲抵，因为发达国家的货币相对于美元并没有大幅贬值。

尽管如此，该公司在日本的业务仍在不断增长。公司的竞争优势包括低成本生产，以及通过经纪人、银行和日本邮局销售保单的分销网络。随着日本人口不断老龄化，预计对补充保险的需求将不断增长。

风险在于，来自银行、日本邮政和其他公司的竞争可能会逐渐加剧。虽然 Aflac 在专业保险产品方面占据主导地位，并拥有先发优势，从而拥有一批忠实的保户，但竞争形势也是需要关注的一个风险因素。

真正的增长点可能在美国，因为只有一小部分美国企业提供 Aflac 的保单。Aflac 在美国以 "白鸭子 "为基础建立了一个强大的品牌，这是另一个强大的差异化因素。目前，该公司提供的保险可为收入和资产损失提供保障。对 Aflac 而言，在工作场所销售的自愿保险几乎是其全部业务重点，而其竞争对手往往将自愿产品作为边缘业务提供。该公司还从 2009 年开始瞄准大型企业，为这些企业的员工提供团体计划。

像 Aflac 这样的保险公司通常不会从收取保费和支付保险金之间的差价中赚取太多利润。它们的大部分利润来自于持有所谓的 "浮存金"，即在赔付前收到的保费，并将其投资于固定收益证券。任何有价值的严肃投资者都知道，利率至少可以说是有点低。但是，如果利率在未来五年内上升，这些浮存金就会为 Aflac 等公司带来更高的收益。因此，随着时间的推移，保险公司是利率上升的一个机会。

在过去十年中，该公司设法定期回购股票。Aflac 已将其股票数量从 2013 年的 9.35 亿股减少到 2023 年的 5.99 亿股。

在过去十年中，年度股息支付额每年增长 9%，略高于每股收益的增长。