这篇文章来自于Dividend Growth Investor的网站，原文链接：https://www.dividendgrowthinvestor.com/2023/09/should-i-sell-or-should-i-hold.html
我觉得写得很棒，翻译成中文，供感兴趣的朋友们一同学习。
---正文开始---
在每个投资者的一生中，都会有那么一段时间，他们持有的某个股票会遇到一些麻烦。不管你前期做了多少研究，都会遇到这样的问题。
我也有过这样的经历。
通常情况下，一家公司盈利不佳，股价就会长期下跌或持平。一些短期投资者会感到恐慌，开始弃股。情绪变坏，更多的人开始抛弃这家公司。只要提到这个名字，人们就会感到不舒服，更不用说让他们承认自己曾经拥有过它。
我也有过这样的经历，事实上，我现在可能就有一些。
我已经明白，我事先并不知道一家公司的麻烦是暂时的，还是末日的开始。很少有人能说得清楚。
但我知道，只要我买的理由还在，我就应该尽可能地坚持下去。
我买入的公司每年的股息都会长期增长。当我买入一家公司时，我相信它是一家以我认为合理的估值出售的优质公司。只要该公司至少能维持分红，我就会继续持有。如果基本面不符合我的入市标准，我可能不会增持，但我会继续持有。
作为一个花了大量时间回顾许多公司（已故或在世的）股息历史的人，我可以告诉你，不同公司的股息增长每年和每个周期都会发生变化。很少能看到一家公司的股息增长率始终保持不变。在现实中，股息增长时高时低，甚至会因为公司经历短期动荡而转为持平。最优秀的企业能够适应并茁壮成长。它们会受到冲击，进行整合，然后重新站起来。只有当某些东西受到无可挽回的损害时，它们才会削减股息。这通常会告诉你，商业环境、产品或公司已不再搭乘创造历史成功记录的顺风车。这意味着，这一变化已经导致这家企业超出了我的能力范围，违背了我最初的期望，所以我是时候转向其他能够创造财富的长期趋势了。
不过，在公司削减或暂停分红后的一秒钟，我就会立即卖出。
我会非常耐心地经历起伏，给公司尽可能多的时间来扭转局面。哪怕需要 5 年或 10 年。我投资的是未来 20 - 30 年或更长的时间，所以只要他们不削减股息，我就有能力持有。很多人会有意见，会有恐惧或贪婪，但只要我拿着钱，只要分红不被削减，我就能坚持下去，稳坐钓鱼台。但是，如果股息被削减，那么我持有该股票的初衷（享受稳定且不断增长的股息收入）就不再成立。这就是我卖出股票的原因。
我遵循以事实为基础的投资方法。我不关心希望、梦想和观点，只关心事实。削减股息是事实，所以我卖出。如果股息不变，那就是事实，我就会持有。
美国的管理团队不愿意削减股息，因为他们认为这是一种失败。他们是对的，这是一种失败。
我不想因为有压力就随意卖出股票。当然，这需要权衡利弊。公司面临的问题可能是暂时的，如果是这样，卖出股票就是一个错误。或者，公司面临的问题可能是永久性的，在这种情况下，卖出股票是最好的决定。但是，如果你必须在担心以 10 美元或 5 美元卖出价值陷阱之间做出选择，在我看来，这并不重要。重要的是要限制风险金额，并尽量持有那些可能增加 EPS/DPS 和内在价值的公司。
如果这种压力被证明是正确的，而我 "提前 "卖出，我将保留更多的资金重新部署到其他地方。至少在理论上是这样。否则，理论上说，当股息被削减，我卖出时，就为时已晚了。(他们可能是对的，但我也知道，我不可能百分之百正确，而且我也不需要预测公司股价的每一个波折）。我买入公司，是希望它们长期表现良好。如果我错了，我会减少损失，并在股息削减时退出。我还限制每只股票的投资金额，以便在坏人（我）遭遇不幸时保护我的本金。）
但是，如果这种压力被证明是错误的，而我又 "提前 "卖出，那么我就会因为低价卖出而浪费大量资金，错失所有上涨机会。至少在理论上是这样。理论上说，如果我试图预测股息下调，但却没有预测到（也就是说我预测错了），那我就是低价抛售，而且还为时过早。更糟糕的是，如果我最终错过了所有未来的繁荣，还用一家本身就是价值陷阱的公司取代了一家完美的好公司。一错再错绝非好事。
我知道这篇文章有点啰嗦，让我以自己的亲身经历举几个例子。
早在 2014 年至 2017 年期间，麦当劳（MCD）的股价就曾连续几年跌跌不休。盈利开始停滞不前，人们开始对事情进行各种叙述。很多人抛售了股票。后来，该公司设法扭转了局面，并在过去 6 年里成功地将每股收益翻了一番。股价反弹，每股红利也在增加。
在这种情况下，坚持似乎是个好主意。不过，我想告诉你，很多人都不同意我的观点，和我争论，反对我持有。劝我卖掉。问题是，如果我卖掉，我很可能会买下另一家业绩可能比麦当劳更差的公司。因此，我将遭受双重损失，既错过了麦当劳的繁荣，又落入了价值陷阱。
这不是麦当劳投资者第一次经受耐心的考验。早在 2000 年代初，麦当劳就经历了一些成长的烦恼，扩张过度，服务水平下降。此外，人们也越来越关注麦当劳食品不健康的事实（还记得 "Supersize Me "吗）。尽管如此，对于坚持下来的投资者来说，他们还是做得不错。当然，如果他们没有扭转经营局面，没有削减股息，情况就会大不一样。
也许现在下结论还为时尚早，但我还持有 Cardinal Health (CAH)，这是我大约 5 年前开始持有的头寸。这项投资在相当长的一段时间里都是死钱，而且在此期间的年化股息增长也很糟糕。然而，该公司的股价几乎翻了一番，也许市场愚蠢地或聪明地预测事情即将出现转机。也许每股收益增长和股息增长会回来？尽管如此，该公司有望在 2023 年实现每股 6.67 美元的收益，而 2014 年为每股 3.42 美元，2019 年为每股 4.54 美元。
在过去十年中，我经历了埃克森美孚等石油巨头股息增长缓慢的几年，尤其是自 2019 年以来。还记得 2020 年油价在科维德事件前后的供应过剩中转为负增长吗？壳牌或英国石油公司等几家公司削减了股息。包括埃克森美孚和雪佛龙在内的所有石油巨头的股价都下跌了。如果有人在预期股息下调的情况下卖出，他们就会低价抛售。油价最终回升，股价也随之回升。我确实记得 2020 年能源行业的情绪非常糟糕。在公司业绩不佳时抛售的风险之一，就是让恐惧等情绪驱使自己采取行动。作为一个群体，投资者往往感觉最糟糕，也最有可能在重大底部前后投降。我们要避免这种情况。但是，我们也要避免寄希望于永远不会发生的转机，在这个过程中占用宝贵的资金。这时，一个客观的信号可以帮助我们知道该怎么做。对我来说，这个信号就是股息--如果持有，我就会继续持有公司。如果股息被削减，我会卖出并重新评估。如果未来股息再次增加，我会考虑再次建仓。
我今天亏损的两家公司包括 3M (MMM) 和沃尔格林 (WBA)。我持有这两家公司已经超过 10-15 年了。我买入它们时，它们被认为是优质的股息贵族，而且它们的盈利和股息增长速度都不错。事实上，在过去的 10-15 年里，它们的股息增长速度也不错。
以沃尔格林为例，该公司在 2010 - 2011 - 2012 年间有着强劲的盈利增长和股息增长前景。过去十年间，股息翻了一番。每股收益也几乎翻了一番，从 2013 年的 2.69 美元增至 2022 年的 5.02 美元。预计 2023 年每股收益为 4 美元，每股股息为 1.92 美元。收益似乎足以支付股息。2022 年的股息增长率还不到 1%，2023 年到目前为止，公司还没有增加股息。我知道目前形势严峻，竞争压力很大。只要股息不被削减，我就会暂时持有这只股票。大约 10-15 年前，我曾把沃尔格林视为成长股。这只是一个很好的提醒，你不应该追逐增长，就像你也不应该追逐收益率一样。无论如何，只要他们不削减股息，我就会一直持有这只股票。但我不会增持。
就 3M 公司而言，在 2013 年至 2022 年期间，该公司的每股收益从 6.83 美元增至 10.21 美元，实现了可观的增长。预计 2023 年每股收益将达到 8.87 美元。该公司的年化股息为 6 美元/股，因此派息率很高，约为 67%。只要盈利不进一步下滑，这个比例还是可以承受的。如果未来盈利增长乏力，也就意味着未来股息增长乏力。在我看来，目前存在的一些诉讼正在分散管理层经营业务的精力。一旦这些都过去了（或如果过去了），他们就有机会重整旗鼓，希望能让企业重新站起来。无论如何，只要他们不削减股息，我就会继续持有这只股票。但我不会增持。
在过去的 4-5 年里，3M 的年化股息增长无疑是非常缓慢的。自 2019 年以来，该公司的季度股息增加了 1 美分/股。这并不是 3M 的年化股息增长第一次放缓。不过，那是在全球金融危机前后，当时人们的预期很低，围绕股息增长的问题影响了更多的公司和整个经济。当其他人都做得很好时，就更难承受痛苦了。
我持有的另一家有趣的公司是阿尔特里亚（MO）。早在 2017 年，该公司股价就被高估，每股自由现金流的售价大约为 25 - 30 倍。每股自由现金流从 2013 年的 2.12 美元到 2017 年的 2.45 美元，再到 2022 年的 5.02 美元。然而，如今该公司的股价仅为每股自由现金流的 8 倍。股价从 2017 年每股 70 - 75 美元的高点跌至 2023 年每股 40 - 45 美元左右。虽然管理层确实在一些糟糕的收购（JUUL 和大麻）上烧掉了数十亿美元，但核心业务目前似乎还在印钞。
当然，至少从新闻标题来看，烟草业一直是一个具有挑战性的行业。早在 20 世纪 90 年代末，烟草公司就曾因大量诉讼而差点倒闭。烟草总和解协议》签订后，烟草公司反弹并不断向股东印制现金。20 世纪 90 年代末，烟草公司经历了一段充满挑战的时期，但那些不顾负面新闻头条而坚持到底的股东们却取得了不错的业绩。像 Altria（当时的菲利普-莫里斯公司）这样的公司没有削减股息。1997 年，菲利普-莫里斯公司确实没有提高季度股息，但在 1998 年第三季度提高了股息。然而，由于上调的时间安排，1996、1997 和 1998 年的年度股息一直在增加，从而保持了其股息贵族的地位。同样，没有人知道 1996 年或 1997 年烟草业会发生什么。但是，只要不削减股息，坚持持有的人就会做得很好。然而，如果他们削减了股息，主要是由于不利的诉讼，这很可能标志着该行业作为投资机会的终结。然而，1997 年因害怕失败而卖出的人很可能会后悔自己的行为，因为该公司在过去 25 年中实现了惊人的总回报和股息增长。
我总结了一下，在投资时，我尽量以有吸引力的估值购买优质企业的股票。这家企业有每年增加股息的记录，我预计这种情况会持续下去。只要该企业不削减或暂停分红，我就会继续持有。
归根结底，很难说一个企业是在经历暂时的挣扎，还是这个企业正在经历生存危机，一路跌至零点。这就是为什么我在大起大落中一直坚持，直到股息被削减。
在公司业绩不佳时卖出股票的风险之一是让恐惧等情绪驱使自己采取行动。作为一个群体，投资者往往感觉最糟糕，最有可能在重大底部前后投降。我们要避免这种情况。但是，我们也要避免寄希望于永远不会发生的转机，在这一过程中占用宝贵的资金。
同时，我也限制了分配给该企业的资金，这也限制了该特定头寸的风险金额。我有一个多样化的投资组合，这也是我随着时间的推移而建立起来的，可以防止众所周知的 "坏苹果"。
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