上海实业控股2022年年报分析

上海实业控股目前是吉力的现金流组合中的一员，目前股息率大约7.62%，母公司是上实集团，是上海市政府在海外的最大综合性集团，过往派息记录还算稳定。完全符合吉力的投资标的要求。

根据上实控股2022年的年报，吉力分析一下投资逻辑。

上实控股是干什么的？

上实控股主要有三项主营业务，基建设施（包括收费公路、污水处理、固废处理等环保业务）、房地产业务，以及消费品业务（包括南洋烟草和永发印务）。去年十月，持有50%股权的子公司上海上实长三角还收购了上药集团40%的股份。

根据2022年的盈利来源，基建设施贡献了76%，房地产和消费品各自11%左右。相信在2023年，消费品这部分的贡献会继续超过房地产。

基建设施的总利润19.26亿，占到公司总利润的76%，主要利润来源还是四条收费高速和大桥，利润总计8.89亿。

2022年上海发生了什么，大家都记忆深刻，甚至在当时，我一气之下把上实控股2/3的仓位全部卖掉，对于当时的政策实在无奈。

不过后来回归理性，想到上海毕竟依然是上海，中国最重要的核心城市，再加上上实控股非常稳定的资产和慷慨的派息，还是觉得值得加仓持有。

很明显，在2022年，几条高速公路的的收费都发生大幅度下滑，毕竟有好几个月，路上一辆车都没有。这样的情景相信在2023年不可能再出现，所以至少高速公路发生巨大反弹，是意料之中的事儿。

在水务和清洁能源方面，上实控股主要依托于旗下另外一家上市公司，上实环境，提供了股东应占净利润7.8亿港币，同比增长10.5%。

水务处理这方面的业务基本上不会有太大波动，只要城市里有人生活，就需要这方面的服务，甚至于待在家里时间越多，在家耗费的水资源可能也越大吧。

除此之外，上实控股还通过中环水务在全国不同地区提供自来水厂和污水处理的业务；粤丰环保提供垃圾焚烧发电，智慧城市环境卫生相关服务；康恒环境在宁波、珠海、青岛、西安、太原、拉萨等城市，提供固废处理的服务。

这些服务都属于典型的基础设施，不会有太大的增长，但是业务稳定。

在2022年，只提供了3亿港币的净利润，同比下跌66.5%，哪怕在2023年，恐怕房地产也不会有太大的改观。只不过，希望房地产对于集团的贡献已经跌到了底部，不希望变成亏损吧。

房地产业务主要依托下两家上市公司，上市城开，以及上市发展。

目前对于房地产业务不抱太大的期望，只期望利润不要进一步下滑即可。

消费品在2022年利润是3.1亿，同样下滑53.7%。消费品主要由南阳烟草以及永发印务来提供服务。

照理说，做烟草的业务，怎么可能还会亏钱呢？没错，南洋烟草主要是做红双喜等品牌烟草出口的，一般来说，都会通过机场免税店来出售。在疫情期间，旅游行业受到严重影响，烟草业务理所当然影响很大。但如今出境旅游已经成为很多人的假期选择，烟草业务在2023年肯定有个不错的反弹。

印刷印务主要做产品和药物包装等，这同样取决于整体消费行业是否景气。再怎么说，2023年理应比2022年要稍微好些。

由于2020年和2022年都属于非常特殊的时期，考虑到上实控股的大部分核心业务都算是稳定，我们可以参考一下当年2019年时，基础建设以及消费品的盈利状况如何，可以做个参考。

在2019年，四条高速公路和大桥提供的净利润是10.9亿港币，相比2022年有超过10%的增长，我相信这可以作为2023年的参考标准。

消费品在2019年总共贡献了11.04亿港币，其中烟草业务就贡献了9.75亿的净利润。没错，这才是烟草业务应该有的表现。

所以，哪怕房地产业务和其他税务印刷等净利润不变，2023年仅仅恢复到2019年的水平，那么利润也将由至少8亿港币的增长，同比增长接近40%！

吉力对于上实未来的发展，还是相当看好的。毕竟这些业务都不是什么高难度项目，只要领导层不出大错，守住基本盘，就能够保持不错的盈利，甚至于还能有增长。属于巴菲特口中：谁来经营都能做好。

上实控股的派息政策，还是让很多股东非常满意的。

在2022年，集团净利润下降38.2%的情况下，上实控股的每股股息，也仅仅从2021年的每股1.02，下降到2022年每股0.92，下跌1毛钱，相当于10%。

董事长在股东会上也强调，公司对于通过股息派发来回馈股东方面，会继续保持之前的政策。吉力不指望你慷慨派高息，只要能够如同现在这样，保持稳定、且有增长的派发，就相当满意了。

而这点，从正常经济环境下的业务来看，我觉得还是可以保持的。